2012年6月24日星期日

Consultant France Chine et International

2012年6月16日星期六

Consultant France Chine et International


 
 Minghong consulting vous assiste  dans votre mise en relation avec de futurs partenaires ou clients chinois dans divers domaines. 
Nos services:
  • Mettre en relation avec les entreprises chinoises
    • Conseil/renseignement sur  les procédures d’import (échange téléphonique ou e-mail)
    • Recherche de fournisseur/négociation de prix
    • Suivi de commande: Contrôle qualité, mise en relation  avec un transitaire, suivi du dédouanement
    • Suivi après-vente
    • Organisation de visite d’usine en Chine

  • Accompagner l’exportation des produits vers la Chine 
    • Mise en relation avec l’acheteur chinois sur un sujet précis
    • Organisation d'une rencontre commerciale
    • Suivi export

  • Faciliter l'implantation d'entreprises françaises en Chine
    • Établir un bureau en Chine (ou à Hongkong) : Conseil juridique, procédure d’enregistrement, recherche d'un local, aide au recrutement
    • Consulting est présent pour vous aider à mettre en place votre structure. Selon l´activité dans laquelle vous souhaitez vous établir, toute notre équipe met en œuvre son savoir-faire en matière de droit, de gestion et de fiscalité pour optimiser vos ressources existantes et développer celles à venir. Notre démarche s´inscrit donc dans une perspective de long terme, dans le but d´assurer la pérennité de votre activité. Et comme chaque client est unique, notre offre se veut être en adéquation avec leurs besoins.
    • Création de votre structure : CFC s´occupe de toutes les démarches administratives concernant votre implantation en Chine, que ce soit la rédaction des statuts, l´enregistrement de la structure ou encore l’ouverture d’un bureau virtuel.
      • Création de société en Chine (implantation en Chine)
      • Création de société à Hong Kong (implantation à Hong Kong)
    • Accompagnement dans votre business plan : le plan d’affaires est un élément indispensable pour appuyer votre projet auprès des investisseurs et des banques. Nous pouvons vous aider à le construire, et ainsi mettre en avant les arguments clés.
    • Accompagnement marketing : CFC effectue pour vous une étude de marché dans le secteur dans lequel vous souhaitez vous implanter, et vérifie votre positionnement dans ce secteur.
    • Recherche de vos partenaires : Selon votre secteur d´activité, CFC peut grâce à son réseau professionnel, vous aider à trouver les partenaires qu´il vous faut.
    • Ouverture de votre compte bancaire : L´ouverture d’un ou plusieurs comptes bancaires professionnels est un processus nécessaire pour faciliter les opérations locales.
    • Organiser votre participation dans les expositions commerciales en Chine
    • Inscription de votre société sur les sites web B2Bpopulaires en Chine pour présenter vos produits
  • Mettre en relation éducative entre l’establishment Français et Chinois.
    • Établir une relation amicale entre les établissements
    • échanger  entre les établissements
    • mettre en relation éducative durable
  • Organiser le voyage commercial et la foire internationale (Canton fair et Hongkong electronic fair etc)
  • Organiser la salon des entreprises et manifestations
  • Trouver un travail ou un un stage en Chine
Guider et interpréter locaux 
un accueil chaleureux à votre arrivée en Chine. Ils peuvent vous accompagner à chaque étape de votre séjour pour vous apporter leurs connaissances culturelles et historiques sur la Chine ainsi que leur aide en cas de problème.

2012年4月24日星期二

Un économiste chinois prévoit une débâcle des vins Château Lafite suite à une folle augmentation des prix

Un économiste chinois prévoit une débâcle des vins Château Lafite 
suite à une folle augmentation des prix

Récemment, le prix des vins Château Lafite, grand cru français du niveau le plus élevé, a connu une hausse de mille en dix mille yuans en Chine, ce qui a provoqué l'avertissement de Xie Guozhong, célèbre économiste chinois : la débâcle s'approche et il vaut mieux les vendre le plus tôt possible. Malgré son avertissement, pas mal d'experts du milieu sont convaincus que le marché à la hausse continuera au moins pendant deux ou trois ans.

Le prix des vins Château Lafite vaudra t-il celui de l'or dans dix ans ?

Aux yeux de la plupart des Chinois, le Château Lafite est tout quand on parle de grands crus mondiaux. Suite à une demande et une aspiration folles, le prix du Château Lafite a augmenté à une vitesse fulgurante. « Dans les dix années passées, le prix de l'or a augmenté 4 fois, alors que la hausse du prix des Château Lafite fabriqués en 2000 est deux fois supérieure à celle de l'or, soit une augmentation de 9 fois par rapport à la même période d'il y a dix ans. » a remarqué Xie Guozhong, « Si cette hausse de prix se maintient dans les prochaines dix années, un grand Château Lafite aura un prix égalant celui de l'or si l'on calcule selon le poids.

Les capitaux flottants font monter le prix du Château Lafite

« Sur place de vente aux enchères des Château Lafite, 90% des visages sont des visages extrême-orientaux. Pour répondre à cette demande géante, Château Lafite a commencé ces dernières années à proposer une commande globale. La ruée sur les vins Château Lafite des capitaux flottants de Wenzhou (province du Zhejiang) a connu son pic. Ils achètent les vins non seulement chez les intermédiaires bordelais, mais aussi sur une échelle mondiale, comme à Singapour, aux Etats-Unis et en Grande-Bretagne » a révélé au journaliste Fang Jun, un observateur des vins chinois expérimenté.

Un célèbre économiste chinois prévoit la débâcle

Si Xie Guozhong a lancé l'alarme au sujet du Château Lafite, c'est parce que le prix du Château Lafite a connu une explosion sur le marché chinois.

Xie Guozhong a comparé la folie sur le Château Lafite à la bulle Internet en 2000. « Même si certaines sociétés ne valaient pas un sou, leur valeur au marché boursier a atteint des milliards de dollars, alors que certaines bonnes sociétés ontégalement eu un prix plusieurs fois supérieur à leur valeur réelle. Château Lafite appartient à ces dernières. »

Si l'achat des Château Lafite devient un investissement, c'est parce que le vin peut être conservé pendant 10 ou 20 ans, et sa valeur ne cesse d'augmenter, selon Xie Guozhong. « Pourtant, son coût de transaction est très élevé, de même que son coût de conservation. Par rapport aux autres collections, le vin s'altère facilement. C'est pour cela qu'il ne pourra jamais devenir un produit d'investissement populaire. »

Bien que Xie Guozhong anticipe avec pessimisme sur le Château Lafite, son avis n'est pas partagé par la plupart des experts du milieu.

Selon Tie Li, un expert chinois expérimenté en marketing du vin, d'ici 4 ou 5 ans, l'économie chinoise connaîtra encore un développement rapide, et le Château Lafite aura toujours un marché à la hausse pendant quelques années.

« C'est vrai que le Château Lafite est follement poussé à un prix très élevé. Mais la possibilité de débâcle est très faible. Après la vague du Château Lafite, ce sera l'entrée du Margaux, un des 5 grands crus, sur la plateforme d'opération des capitaux flottants. Comme le prix des Margaux va augmenter, celui des Château Lafite ne devrait pas connaître une chute de grande envergure » a révélé au journaliste Zhu Sixu, président de l'association des boissons alcoolisées de la province du Guangdong.

Selon Xie Guozhong, au moment où la Chine appliquera des restrictions monétaires pour lutter contre l'inflation, le prix du Château Lafite cessera d'augmenter, comme le marché immobilier chinois. « Cette situation se produira en 2012. Pourtant, maintenant, c'est le moment favorable pour vendre ses vins Château Lafite. »

Cependant, Xie, qui insiste sur cette anticipation pessimiste, a avoué en même temps que le Château Lafite possède déjà la capacité de résister à des chocs. « Il a réussi à passer la crise financière de 2008, où l'augmentation de son prix a connu une courte pause pour créer sans cesse des records ensuite ».

Source: le Quotidien du Peuple en ligne

The 23 rd China Harbin International Economic and Trade Fair

Харбинская международная торгово-экономическая ярмарка
The 23 rd China Harbin International Economic and Trade Fair
Sponsored by
Ministry of Commerce of the People’s Republic of China
National Development and Reform Commission of the People’s Republic of China
China Council for the Promotion of International Trade
The People’s Government of Heilongjiang Province
The People’s Government of Zhejiang Province
The People’s Government of Harbin Municipality
Invitation
China Harbin International Economic and Trade Fair (Harbin Trade Fair) is a large-scale national level international fair approved by the Chinese government. The fair is sponsored by the Ministry of Commerce of the People’s Republic of China, National Development and Reform Commission, China Council for the Promotion of International Trade, the People’s Government of Heilongjiang Province, the People’s Government of Zhejiang Province,the People’s Government of Harbin Municipality and co-sponsored by governmental departments and trade promotional institutions from over 10 countries including the Ministry of Economic Development and Trade of Russian Federation, the Association of the Promotion of International Trade of Japan.

Since its first session in 1990, 1.8 million exhibitors and visitors from more than 80 countries and regions attended the fair with over US$100 billion contract volume concluded. Harbin Trade Fair has become an international platform to develop trade negotiation, investment and cooperation for exhibitors and visitors from home and abroad.

You are cordially invited to the 23rd China Harbin International Economic and Trade Fair!

Exhibition Period:
June 15th -18th,    2012    8:30 - 17:00
June 19th, 2012    8:30 - 15:00
Exhibition Coverage
86,000 ㎡ exhibition area (Hall A, B,C,D, 3,000 international standard booths)
Professional Exhibition Area

High Tech Exhibition Area:
New material, new energy, energy efficient technology, biomedical technology, advanced manufacturing and informatization technology, agricultural innovation, elaborate and deep manufacturing technology, environmental friendly technology and public security technology, etc.

Modern Agricultural Exhibition Area:
Agricultural science and technology promotion, organic food, green food, pollution-free agricultural products, special deep processing agricultural products, etc.

Construction Materials and Household Goods Exhibition Area:
Kitchen & toilet appliances, construction hardware and fittings, steel structure, color coated steel sheet, decoration boards and plates, paving materials, energy efficient and heat insulating material, windows & doors, decoration materials and household goods, etc.

Light Industry Exhibition Area:
Packing and printing materials, lamps & illuminations, household electric appliances, office stationery, sports goods, etc.

Machinery and Electric Products Pavilion:
Woodwork machinery, foodstuff processing machinery, packing machinery, plastic machinery, water treatment equipment, power machinery, mechanical equipment and fittings, printing equipment, hardware & hand tools, electrical equipment, auto fittings (exhibited in outdoor exhibition tent); Large scale engineering machinery, agriculture and forestry machinery, large scale vehicles, passenger vehicles, etc. (exhibited on the square)

Foreign Countries Exhibition Area:
Promotion for Investment Environment and Projects, tourism and local customs, special exhibits from foreign countries.If you need  any further information, please do not hesitate to contact us, looking forward to hearing from you soon.

CFC

2012年3月30日星期五

La Foire de Canton

La foire de Canton, la plus grande foire commerciale de Chine, a rapporté une légère croissance des exportations, malgré les dettes persistantes et les crises financières en Europe et aux Etats-Unis.
  Des accords d'exportation d'une valeur de 37,9 milliards de dollars ont été signé lors de la 110e foire de Canton, en hausse de 3% par rapport à la session précédente qui s'est déroulée au premier semestre de l'année, selon Liu Jianjun, porte-parole de la foire.
  La foire a attiré un record de 209 175 clients, en hausse de 1% par rapport à la session précédente.
  La foire a vu une forte demande de commandes d'exportation venant des économies émergentes comme l'Afrique, l'Asie et l'Amérique latine.
  Cependant les demandes des deux grands importateurs de la Chine, à savoir l'Europe et les Etats-Unis, ont réduit respectivement de 19% et 24%, en raison des crises de la dette en Europe et du taux de chômage élevé aux Etats-Unis.
  M. Liu a indiqué que 88% des commandes seraient satisfaites dans les six prochains mois, indiquant que les exportateurs restaient réticents à conclure des contrats à long terme.
  "Cela reflète la prudence dans le marché international, les commerçants n'osant pas passer des commandes à long terme," a déclaré M. Liu. "Nos exportateurs ne veulent pas non plus gérer des commandes à long-terme, car ils s'inquiètent des fluctuations des coûts des matériaux et du taux de change." 
..............

2012年3月29日星期四

FOIRE DE CANTON EN CHINE

      Foire de Canton - Invitation et Accompagnement

CFC vous offre vos invitations et vous propose un accompagnement durant votre séjour à la foire de Canton : service d'interprète, réservation d'hôtel, déplacement sur place, assistance, négociation, sourcing...N'hésitez pas à nous contacter!
Dates: Phase I: 15-19 avril 2012 9:30-18:00
           Phase II: 23-27 avril 2012 9:30-18:00
        Phase III: 1-5 mai 2012 9:30-18:00
Adresse: Parc d'exposition de la Foire d'import-export de Chine à Pazhou (No. 380, rue Yuejiangzhong,Guangzhou,Chine)

La foire de Canton ou foire de Guangzhou est la plus grande foire commerciale internationale de Chine. Cette foire représente la meilleure occasion de voir ce qui se fait de nouveau en matière de construction, high-tech, matériaux, médecine, objet et cadeaux en Chine.
Date de l'inauguration
printemps de 1957
Fréquence de l'exposition
Deux sessions par an, trois phases par session
Lieu de l'événement
- Parc d'exposition de Pazhou de la Foire d'import-export de Chine (No. 380, rue Yuejiangzhong, Guangzhou, Chine)
Produits exposés (en anglais)
Phase I:Phase II: Phase III:
- Appareils électroménagers       
- Outils de quincaillerie
- Machinerie mécanique
- Véhicules et accessoires
- Matériaux de construction
- Luminaire
- Produits en industrie chimique
- Pavillon d'Importation
- Produits en consommations courantes
- Cadeaux
- Maison et décoration
- Textiles et vêtement
- Chaussures
- Papeterie de bureau, bagages, produits de sports
- Médecines et soin de santé
- Aliments et produits du terroir
La Foire de Canton en bref
Inaugurée au printemps de 1957, la Foire d'import-export de Chine, ayant pour autre nom "Foire de Canton", se tient deux fois par an (au printemps et en automne) à Canton. Datant d'une quarantaine d'années, elle est, à l'échelle chinoise, la foire internationale la plus expérimentée, la plus importante, la plus active, la plus assortie, la plus fréquentée et aussi la plus réussie.
Y participent quarante-sept délégations, regroupant des milliers d'exposants à haute crédibilité et de haute performance : des sociétés du commerce international, des usines, des laboratoires de recherches, des entreprises à investissements étrangers, des entreprises à capitaux exclusivement étrangers, des entreprises privées etc.
En plus de la traditionnelle négociation contre échantillon, la Foire de Canton organise aussi d'autres activités de négociation par exemple la foire sur Internet. La Foire de Canton est destinée essentiellement à l'exportation, l'importation n'étant pourtant pas exclue. La Foire accueille des coopérations et des échanges économiques et techniques de toutes sortes, mais aussi des activités telles que l'inspection des marchandises, l'assurance, les transports, la publicité et la consultation. Ainsi Canton devient un rendez-vous des commerçants du monde entier, un lieu d'échange privilégié et de communication amicale pour les activités économiques et culturelles.
 

2012年3月22日星期四

Chine : Comment investir ? 5 façons de bénéficier (peut-être) de la croissance chinoise

Chine : Comment investir ? 

5 façons de bénéficier (peut-être) de la croissance chinoise 

La croissance chinoise attise toutes les convoitises, et beaucoup s'interrogent sur les moyens d'en tirer financièrement partie. Cependant, l'investissement financier en Chine est rendu très difficile par la fermeture du compte de capital et le contrôle des changes. Dès lors, seules quelques formules légales permettent à ce jour de réaliser un investissement financier en Chine. Elles s'avèrent souvent dangereuses et peu rentables. Cette fiche ne traite pas des investissements directs étrangers, qui relèvent d'une autre logique.
1. Investir directement sur les marchés financiers de Chine continentale
En raison du contrôle des changes, la participation d'investisseurs étrangers sur les marchés financiers continentaux reste timide. Quelques voies existent, mais ces investissements se sont jusqu'à présent révélés très peu performants. A ce jour, seulement deux possibilités sont offertes aux étrangers :
- les actions B : la cote des places de Shanghai et Shenzhen est répartie en actions A libellées en monnaie locale, accessibles aux seuls ressortissants chinois, et en actions B libellées en HKdollar et USdollar, ouvertes aux étrangers depuis 2001. En mai 2005 à Shanghai, on comptait 1013 entreprises cotées et une capitalisation totale de 3247 Mds RMB. Mais le marché B ne compte que 54 entreprises pour une capitalisation de 26 Mds RMB. Il existe à présent une bande de fluctuation journalière maximale de 10% par titre (et de 5% pour les titres à traitement spécial).
- les licences QFII : Fin 2002, un système d'investisseurs institutionnels étrangers qualifiés (QFII, qualified foreign institutional investor) a été approuvé. Ces licences sont accessibles uniquement aux très grandes institutions financières. Mais, compte tenu du quota initial imposé par les autorités (975 Ms USD, soit à peine 0,5% de la capitalisation échangeable), il s'agit plutôt d'une brèche que d'une véritable ouverture. Les 9 opérateurs étrangers initialement choisis en 2002 n'avaient d'ailleurs investi que 290 Ms USD, témoignant de toutes façons de leur faible confiance dans un marché morose, engorgé par des émissions de qualité discutable. Le système s'est depuis développé. Les licences sont accordées par le régulateur boursier, la CSRC. Toutefois, la licence seule ne suffit pas pour opérer. En effet, chaque investisseur agréé doit aussi obtenir de la SAFE (State Administration of Foreign Exchange, organisme de la banque centrale en charge de la gestion des réserves de change et du contrôle des changes) un quota d'investissement. Celui-ci est actuellement compris entre 50 Ms USD et 800 Ms USD. Fin 2004, les autorités ont accordé des autorisations à 27 étrangers pour un montant global d'environ 3,5 Mds USD. Les autorités ont récemment envisagé d'élever le plafond total d'investissement à 10 Mds USD. Toutefois, il apparaît qu'une part importante des fonds autorisés n'est toujours pas effectivement investie.
Certaines des banques ayant obtenu un quota QFII, le mettent à disposition d'autres investisseurs ou fonds d'investissement.
2. Investir sur le marché financier hongkongais
Les placements sur le marché hongkongais se sont révélés être d'un bien meilleur rendement que les placements en Chine continentale. Hong Kong offre à la fois une meilleure sécurité juridique et un marché bien plus liquide. Deux types d'actions hongkongaises reflètent plus particulièrement l'évolution des entreprises de Chine continentale :
- les actions H : ce sont les titres d'entreprises enregistrées en République Populaire de Chine et possédant une autorisation de cotation à Hong Kong. L'indice Hang Seng China Enterprise, qui regroupe les actions H, est composé de 37 titres.
- les red chips : il s'agit des grandes capitalisations cotées à Hong Kong et dont le capital est détenu au moins pour 35% par des résidents de Chine continentale et dont le principal actionnaire est chinois. L'indice Hang Seng China Affiliated (indice Red Chips) comprend 27 entreprises.
3. Acheter des parts de fonds de placement « Chine » ou « Grande Chine »
De nombreuses banques et gestionnaires de fonds ont créé des fonds géographiques spécialisés sur la Chine. On constate des réussites très diverses depuis 2001. Ceci est peu étonnant, alors que l'indice phare de Shanghai perdait 50% de sa valeur dans le même temps. Néanmoins, la plupart des fonds paraissent se reprendre depuis peu (la période noire de la fin 2001 sortant peu à peu de la période de référence de 3 ans).
4. Prendre des participations financières dans des entreprises non cotées
Le cadre classique des investissements directs étrangers (IDE) en Chine n'est guère adapté à l'investissement financier. Qu'il s'agisse de participer à la création d'une entité nouvelle ou de prendre une participation dans une entité existante, une approbation préalable de l'administration est requise, fondée sur des considérations sectorielles. L'autorité d'approbation vérifie que l'investissement étranger intervient dans un secteur ouvert aux étrangers et se fonde notamment sur un document dénommé Catalogue d'orientation de l'investissement étranger, qui classe les secteurs d'activité en plusieurs catégories selon que l'investissement étranger y est encouragé, restreint ou interdit.
Depuis 2003, il est possible de créer une entreprise de capital risque à investissement étranger (ci-après ECRIE). Son champ d'application est large : il s'agit de réunir dans une même structure des investisseurs, soit tous étrangers, soit étrangers et chinois, dans le but de prendre des participations en capital dans des sociétés non cotées (généralement de haute ou nouvelle technologie), de leur apporter des services de management et de réaliser des plus-values à l'occasion de la cession ultérieure de ces participations.
Le texte vise les prises de participation aussi bien dans des sociétés nouvelles ou en création (capital risque stricto sensu) que dans des sociétés existantes (private equity).
L'ECRIE peut au choix prendre la forme d'une entité sans personnalité juridique, auquel cas la responsabilité des investisseurs est indéfinie et solidaire et le capital minimum de 10 Ms USD, ou bien d'une société commerciale et la responsabilité des investisseurs est alors limitée à leurs apports, le capital minimum n'étant alors que de 5 Ms USD.
L'ECRIE doit avoir entre 2 et 50 investisseurs chacun apportant au moins 1 M USD. Elle doit en outre avoir un investisseur qualifié qui doit être un professionnel du capital risque répondant à des exigences strictes (notamment gérer déjà 100 Ms USD d'investissements). Les investisseurs d'une ECRIE sans personnalité morale peuvent limiter leur responsabilité au montant de leurs apports si l'investisseur qualifié accepte d'être indéfiniment et solidairement responsable des dettes de l'entreprise de capital risque.
L'ECRIE doit avoir au moins 3 professionnels expérimentés dans le capital risque ou sous-traiter la gestion quotidienne à une entreprise de management de capital risque (EMCR).
Par rapport au cadre strict de l'IDE, l'investissement au travers d'une ECRIE présente quelques avantages :
- le capital de l'ECRIE peut être libéré sur une période totale de 5 ans, en fonction de l'état d'avancement des investissements ;
- lorsqu'une participation dans une entreprise chinoise est cédée par l'ECRIE, les investisseurs étrangers peuvent immédiatement récupérer leur investissement dans celle-ci, par réduction de capital, à hauteur du montant initialement investi par l'ECRIE dans l'entreprise chinoise ;
- l'ECRIE est dispensée d'approbation préalable lorsqu'elle investit dans les catégories « encouragée » et « permise » du Catalogue d'orientation de l'investissement étranger. Elle doit toutefois notifier l'investissement aux autorités du commerce. Dans la catégorie « restreinte », l'approbation reste nécessaire.
Le régime fiscal dépend de la forme de l'ECRIE. Si elle a une forme de société commerciale, elle est d'abord taxée à son niveau comme toute entreprise à investissement étranger. Les investisseurs étrangers sont alors considérés comme percevant des dividendes de l'ECRIE. La Chine renonce à l'heure actuelle à toute retenue à la source sur des dividendes payés par une entreprise à investissement étranger.
Lorsqu'en revanche, l'ECRIE n'a pas la personnalité juridique, l'impôt sur les bénéfices est dû (sauf option contraire) au niveau des investisseurs étrangers. Dans le cas où l'ECRIE n'a pas son propre management en Chine, mais recourt aux services d'une EMCR, les investisseurs étrangers sont imposés comme des entreprises étrangères sans établissement stable. Les plus-values de cession de titres sont soumises à une retenue à la source de 10 %.
Les acteurs anglo-saxons sont les plus présents aujourd'hui, par exemple Carlyle, Morgan Stanley, et Goldman Sachs. Le montant annuel investi dans des opérations de capital risque en Chine a dépassé un milliard USD en 2004.
5. Anticiper une éventuelle réévaluation du RMB
La spéculation sur une réévaluation du RMB est continue depuis fin 2002 . L'ancrage du RMB au dollar US n'ayant pas évolué dans l'intervalle, ces positions se sont avérées continuellement perdantes.
Les investisseurs chinois multiplient les techniques afin de spéculer sur une éventuelle réévaluation du RMB. Néanmoins, légalement, le spectre d'instruments ouverts aux investisseurs étrangers est, là aussi, beaucoup plus étroit, et se limite aux contrats NDF (non deliverable forwards), échangés à Hong Kong et Singapour.
Il s'agit de contrats à terme sur l'évolution anticipée du taux USD/RMB, à 3/12/24 mois. Ces produits dérivés constituent une manière sécurisée de spéculer sur l'avenir du régime de change chinois, la contrepartie étant toujours une grande institution financière. Néanmoins, le risque est très élevé, car l'investisseur perd à l'échéance l'intégralité de sa mise en cas de maintien de la parité. Les volumes de transactions quotidiens sont de l'ordre de 500 Ms USD. Ce marché, soumis aux aléas des rumeurs, est marqué par une forte volatilité.